2014年12月8日,彩虹股份接到實際控制人中國電子信息產業集團有限公司轉來的《國家發展改革委辦公廳關于平板顯示玻璃工藝技術國家工程實驗室項目的復函》(發改辦高技〔2014〕2747號),同意建設平板顯示玻璃工藝技術國家工程實驗室,并給予5000萬元國家投資補助支持。而近日,東旭集團也同樣接到國家發改委正式批復,同意建設“平板顯示玻璃技術和裝備國家工程實驗室”。
平安觀點:
大尺寸面板,景氣度上行
大尺寸面板供給收縮邏輯:當前全球面板產業逐步向我國遷移,而產線轉移疊加產業升級,給予行業時間差上供給收縮的發展機會,主要表現為:1)日韓臺企業將產線升級為技術工藝要求更高的LTPS、IGZO生產線,導致短期內整體良率低下;2)高世代線切割中小尺寸面板比例不斷提升;3)日韓本土產線收縮,向大陸轉移需要建設周期。
2015年產能新增壓力不大:根據我們的統計,明年年底預計我國大陸新建的高世代線將全面達產,新增產能將達到40.41%,但對全球面板行業總體增量影響較小(產能擴增后預計我國面板產能占比也僅為22.93%,但日韓臺本土產能的縮減將平衡全球面板的生產能力),預計2015年全年全球面板產能僅增加6.18%,增長有限。
面板需求來自于大尺寸化:根據Display Search的預測,2015年電視消費需求將增長4.31%,而大屏電視需求占比也將超過50%,電視屏幕尺寸增加到41.54英寸,大屏電視的旺盛需求將進一步帶動大尺寸面板的需求。
曲線救國,決戰高世代線產業一體化
伴隨著明年我國本土高世代面板生產線的投產以及下游面板需求的大尺寸化,面板相關國產化配套產業將迎來發展機遇。我們以位于TFT-LCD產業“微笑曲線”最頂端的玻璃基板為例,由于產品運輸的問題,一般基板線的建設會緊挨于面板線,而相應的產線尺寸也需要得以匹配,同時,相較于面板產業整體凈利率僅有5%左右的盈利水平,玻璃基板卻有著10-20%左右的凈利率,而僅為2-3%左右的產線投資額更凸顯了基板產業良好的投資回報率。在當下我國大力推行高世代面板生產線國產化的同時,上下游產業的發展不可或缺,高世代線產業一體化成為這一戰略最為關鍵的要素。
國企改革,救命稻草
然而,相較于面板生產的制造工藝,上游環節的技術難度更高,我國相關產業本土企業在前幾年中也嘗試過通過自身的努力來攻克技術難點,但屢次碰壁,究其原因,我們總結為,在當時我國并沒有形成良好的產業生態環境,即在某一點上追求最高等級生產的研發并無益于整個產業鏈的發展,同時,在沒有相關配套產業的協同幫助下,也將注定難以突破技術關鍵點。
但從當前我國面板產業發展情況來看,面板整體產業鏈已有良好的根基:我國自主中低世代面板生產線運行穩定,基板6代線以下已有像彩虹、東旭這樣的企業扛起大梁,偏光片則有盛波光電等企業進行配套生產。
而當下國企改革的熱潮或將進一步促進行業的發展。我們認為,明年面板產業線仍將會繼續貫徹落實企業資產的重配,通過大規模資產的調配,來規避國內同一集團企業的內部競爭,同時,通過產業鏈發展的傳導打通上下游環節,將產業發展實現效用最大化。而在完成資產重配的過程中,針對國內面板產業鏈中過于薄弱的技術環節,如:基板、偏光片材料等,借助必要的改革外力推動:1)對內,國家及地方產業基金的扶持;2)對外,反壟斷政策的推行,來加速撮合國外企業與國內企業的合作,最終實現混合所有制的發展目標,而這一主線也或將引領明后年整個電子傳統產業的發展。
投資建議
我們看好此輪國內面板產業的轉型發展,并認為伴隨著產業的振興以及企業改革的推進,相關配套產業投資機會值得注意,重點關注:彩虹股份、東旭光電、深紡織A等。
風險提示
面板需求不及預期;行業競爭加劇;國企改革低于預期。
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