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　　報告要點

　　事件描述

　　TCL集團今日披露其15年度財務報表，主要內容如下：公司全年實現營收1045.79億元，同比增長3.51%,其中四季度實現304.69億元，同比下滑4.24%;全年實現歸屬于母公司股東凈利潤25.67億元，同比下滑19.36%,其中四季度實現5.02億元，同比下滑47.88%;全年實現EPS0.21元，其中四季度實現0.04元；同時公司擬向全體股東每10股派現金紅利0.80元。

　　事件評論

　　面板價格下行拖累，華星經營短期承壓：在T2產能陸續投放背景下，四季度公司基板投片量同比增長39.67%,且良率保持較高水平，不過由于面板產能集中投放及下游需求疲軟兩方面因素影響，15年全年面板價格有較大幅度回落，其中32英寸面板四季度單季跌幅超過20%,在此影響下四季度公司營收及利潤增長均有明顯拖累；考慮到近期面板價格已逐步止跌企穩，華星基本面在產能陸續釋放背景下有望好轉，但目前同尺寸價格較去年同期仍有較大落差，預計短期經營依舊承壓。

　　多媒體四季度改善明顯，樂視合作加速轉型：基于產品結構改善、成本端壓力緩解及采取對沖策略減少匯率波動影響等措施，四季度多媒體基本面環比已有明顯改善，單季實現凈利潤2.63億元，從而使得全年扭虧；在轉型層面，除自身智能電視用戶數快速增長之外，公司引進樂視為戰略投資者，通過戰略合作一方面可收獲部分樂視電視代工訂單以提高收入及盈利水平，更重要的是可借鑒樂視成功的用戶運營經驗加強TCL生態圈建設并借力其優質內容資源實現用戶價值變現。

　　通訊業務整體平穩，合肥基地成本攤銷影響白電業績：由于前期基數較高，四季度通信業務銷量增速放緩至3.80%,全年增長13.69%,但因均價降幅較大，全年收入下滑5.46%且凈利潤下滑1.52%,不過15年底公司移動互聯平臺累計激活用戶達2364.42萬，為后續運營與增值服務打下基礎；白電業務整體收入基本持平，受合肥新基地產能投產導致成本攤銷增加影響對業績形成拖累，全年凈利潤下滑15.80%。

　　維持“增持”評級：在面板價格趨勢性下行及匯率波動導致非經常性損失增加影響下，公司四季度整體經營表現也在預期之中；而隨著面板價格止跌企穩，公司基本面有望逐步改善，且與樂視合作也將加速公司轉型，同時公司擬與紫光共同投資百億級產業并購基金也有助于其進一步整合資源并加強整體競爭力；預計公司16、17年EPS為0.22、0.24元，對應當前股價PE為17.37、15.74倍，維持“增持”評級。