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 　　國內(nèi)領(lǐng)先的電子專用設(shè)備供應(yīng)商,短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。公司主營平板顯示模組組裝設(shè)備,于2016年9月在深交所上市,產(chǎn)品包括全自動(dòng)偏光片貼附機(jī)、COG邦定機(jī)、FOG邦定機(jī)、全自動(dòng)水膠貼合機(jī)等,廣泛應(yīng)用于平板顯示器件中顯示模組以及觸摸屏等相關(guān)零組件的模組組裝生產(chǎn)過程中。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家具備全自動(dòng)模組組裝設(shè)備研發(fā)制造能力的企業(yè)之一,在平板顯示領(lǐng)域積累了富士康、歐菲光、京東方等優(yōu)質(zhì)客戶。16年受成本上升以及部分產(chǎn)品未能確認(rèn)收入的影響,公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@低于行業(yè)。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)下降是短期因素,不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)期:16年公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)布局,推出基于OLED技術(shù)應(yīng)用的新設(shè)備,期末訂單增加、預(yù)收款同比增長(zhǎng)50%,17Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng),收入增速達(dá)140%,凈利潤(rùn)增速344%。公司3月發(fā)布針對(duì)管理層及核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,解鎖條件為17-19年收入相對(duì)于16年分別增長(zhǎng)60%/100%/140%,未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)。

　　全球平板產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移,國內(nèi)面板產(chǎn)線投資擴(kuò)張將帶動(dòng)200億以上模組設(shè)備需求。平板顯示器的主要下游產(chǎn)品仍將呈現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展的局面,智能手機(jī)、平板電腦等新興電子產(chǎn)品的興起帶動(dòng)平板顯示器及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求。根據(jù)Displaysearch的統(tǒng)計(jì),2014年全球平板顯示行業(yè)收入為1310億美元,預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到1945億美元。目前全球平板顯示產(chǎn)業(yè)正在加速向中國大陸轉(zhuǎn)移,全球平板顯示行業(yè)生產(chǎn)設(shè)備70%的投資發(fā)生在中國,京東方、華星光電等已開始建設(shè)高世代LCD和AMOLED生產(chǎn)線。根據(jù)主要面板廠商的公告,我國目前在建和擬建的產(chǎn)線投資規(guī)模達(dá)到5095億元,將帶動(dòng)200億以上的Module制程設(shè)備需求,市場(chǎng)空間可觀。

　　受益OLED產(chǎn)業(yè)機(jī)遇,乘勢(shì)國內(nèi)模組設(shè)備需求高增長(zhǎng)。國內(nèi)主流手機(jī)廠商華為、OPPO、小米等陸續(xù)推出搭配OLED屏的智能手機(jī),蘋果今年也有可能在新一代iPhone中導(dǎo)入OLED屏幕。2016年全球OLED占顯示產(chǎn)品營收比例約為17%,相比15年提高約5個(gè)百分點(diǎn),2020年有望達(dá)到46%。OLED市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從16年的150億美元增長(zhǎng)到2020年達(dá)到670億美元,年均復(fù)合增速達(dá)45%。OLED顯示屏的快速發(fā)展將帶來模組設(shè)備的需求機(jī)遇,聯(lián)得裝備于2016年自主研發(fā)出基于OLED技術(shù)應(yīng)用的高精度偏貼設(shè)備、綁定設(shè)備、曲面貼合設(shè)備,全自動(dòng)COF邦定機(jī)和全自動(dòng)封點(diǎn)膠進(jìn)入樣機(jī)試制階段,公司正全面切入AMOLED顯示器件模組設(shè)備的研發(fā)銷售,有望借助OLED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收入的新高。

　　我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為5.78/8.45/11.31億元,分別同比增長(zhǎng)126%/46%/34%;歸母凈利潤(rùn)96/139/187百萬元,分別同比增長(zhǎng)151%/44%/35%;EPS分別為1.35/1.94/2.63元,對(duì)應(yīng)PE分別為52/36/27倍。

　　我們認(rèn)為全球平板顯示產(chǎn)業(yè)加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,OLED技術(shù)快速發(fā)展將成為未來顯示行業(yè)主流,國內(nèi)平板顯示行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張將會(huì)帶來對(duì)模組設(shè)備的大量需求,公司借助面板行業(yè)投資需求擴(kuò)張趨勢(shì),并全面切入AMOLED顯示器件模組設(shè)備領(lǐng)域,有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。我們給予公司“買入”評(píng)級(jí),6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)110元。