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　　本月22日時(shí)，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，富士康的招股書(shū)已經(jīng)進(jìn)入了“預(yù)披露更新”狀態(tài)，這距離其9日預(yù)披露不到兩周時(shí)間。

　　除了狀態(tài)變化僅用兩周時(shí)間少于大多數(shù)企業(yè)需要1到2年外，富士康申請(qǐng)IPO時(shí)，其發(fā)行主體富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司成立還不滿3年。

　　富士康本次上市的主體前身為福匠科技，成立于2015年3月6日，股東為機(jī)器人控股有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍為多功能工業(yè)機(jī)器人、周邊自動(dòng)化治具、機(jī)械加工零配件的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、批發(fā)、進(jìn)出口及相關(guān)配套業(yè)務(wù)，此時(shí)福匠科技與大眾印象中的富士康業(yè)務(wù)并無(wú)太多關(guān)聯(lián)。

　　福匠科技在2017年7月更名為富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（下稱“富士康股份”），并隨后整合重組了富士康科技集團(tuán)在大陸的其他業(yè)務(wù)，變身為一家依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的智能制造和科技服務(wù)解決方案供應(yīng)商。

　　富士康股份的主要業(yè)務(wù)定位的是新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造業(yè)務(wù)，這是近兩年來(lái)大陸產(chǎn)業(yè)政策頻頻提出的發(fā)展方向。

　　在富士康上市籌劃前夕，集中進(jìn)行了一場(chǎng)大規(guī)模的增資擴(kuò)股計(jì)劃，雖然33位股東背后的實(shí)際控股公司均為鴻海精密（2317.TW，泛稱鴻海集團(tuán)，富士康的母公司）的控股子公司及富士康股份的關(guān)聯(lián)公司或自然人，卻不同尋常地閃現(xiàn)IDG的身影。

　　為完成上市，鴻海集團(tuán)在大陸做足了精心準(zhǔn)備。

　　2015年2月，富士康科技集團(tuán)在山西太原隆重推出一款名為“福匠”的刀削面機(jī)器人，廣受媒體熱議。半個(gè)月后，富士康即在深圳成立福匠科技，注冊(cè)資本1500萬(wàn)美元，股東為機(jī)器人控股有限公司。

　　2016年下半年開(kāi)始，富士康開(kāi)始籌劃變身。以富士康科技集團(tuán)及其附屬公司的高管名義先后設(shè)立17家有限合伙企業(yè)，如新余華楓、新余丹楓、珠海旗昇、珠海拓源等，并第二年成立深圳恒創(chuàng)譽(yù)峰咨詢管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“恒創(chuàng)譽(yù)峰”）和深圳市恒譽(yù)創(chuàng)咨詢管理有限公司（簡(jiǎn)稱“恒譽(yù)創(chuàng)”），恒譽(yù)創(chuàng)擔(dān)任上述合伙企業(yè)的事務(wù)合伙人。

　　成立兩年后，2017年3月25日，福匠科技接受深圳鴻富錦500萬(wàn)美元等值人民幣增資，變更為中外合資企業(yè)。

　　增資后的福匠科技又在4個(gè)月后的2017年7月10日召開(kāi)了全體股東創(chuàng)立大會(huì)，作出關(guān)于設(shè)立富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司的相關(guān)決議，同意以整體變更的方式共同發(fā)起設(shè)立富士康股份。

　　富士康股份曾通過(guò)發(fā)行新股收購(gòu)股權(quán)的方式收購(gòu)深圳鴻富錦等32家增資方持有的13家境內(nèi)公司股權(quán)。此次股權(quán)收購(gòu)之后，富士康股份直接取得國(guó)基電子等12家境內(nèi)一級(jí)子公司100%股權(quán)和山西裕鼎44.5%的股權(quán)，進(jìn)而直接及間接取得合計(jì)27家境內(nèi)公司及下屬3家境外公司的控股權(quán)。上述交易完成后，富士康股份注冊(cè)資本變?yōu)?77億元。此外，富士康又通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)的方式取得了深圳富華科100%股權(quán)以及深圳鴻富錦相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員。

　　2018年春節(jié)前，福匠科技（富士康工業(yè)互聯(lián)）開(kāi)始沖刺A股。

　　富士康股份通過(guò)換股獲得包括河南裕展精密科技有限公司和富泰華精密電子（鄭州）有限公司在內(nèi)的13家境內(nèi)公司100%股權(quán)，還因此間接控股了旗下18家子公司。這兩家企業(yè)每年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)均超過(guò)10億元。

　　境外方面，富士康股份通過(guò)福鑫公司及其下屬公司采用現(xiàn)金收購(gòu)的方式合計(jì)取得包括弘佳公司在內(nèi)的25家境外公司的控制權(quán)等。

　　經(jīng)普華永道審驗(yàn)，2017年12月31日，富士康股份已收到全部增資方以股權(quán)作價(jià)出資的注冊(cè)資本175.9億元，變更后的注冊(cè)資本及實(shí)收資本均變更為177億元。富士康股份“增肌瘦身”完成。

　　截止2017年12月31日，富士康股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制關(guān)系如下圖所示。

　　鴻海集團(tuán)最終通過(guò)體系內(nèi)的一系列長(zhǎng)達(dá)一年半之久的資產(chǎn)重組和無(wú)關(guān)業(yè)務(wù)的剝離，以140億元，將境內(nèi)13家一級(jí)子公司、18家二級(jí)公司，以及境外25家公司注入富士康股份，截止2017年12月30日，福匠科技上市前的最終變身完成。

　　富士康股份再發(fā)行股份，以股換股的形式從鄭州富泰華、河南裕展的股東手中置換100%的股權(quán)。截至 2017年12月31日境內(nèi)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓均已完成工商變更備案。而17家有公司高管組成的有限合伙企業(yè)也輕松進(jìn)入富士康股份的原始股東名單。

　　在2018年2月11日，富士康股遞交招股書(shū)的當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)旋即披露上萬(wàn)字的反饋意見(jiàn)，其中一條要求披露公司部分境內(nèi)、外重組采用現(xiàn)金收購(gòu)方式，未采取股權(quán)方式收購(gòu)的原因；境外重組全部采用現(xiàn)金收購(gòu)的原因；結(jié)合重組款項(xiàng)的支付計(jì)劃、資金來(lái)源等，分析說(shuō)明現(xiàn)金收購(gòu)是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等。

　　此番復(fù)雜費(fèi)力的重組或許跟富士康轉(zhuǎn)型有一定原因。刀削面機(jī)器人在問(wèn)世時(shí)的大力推廣后便銷(xiāo)聲匿跡，業(yè)績(jī)本身也不見(jiàn)起色。

　　復(fù)雜重組后，富士康股份看似形成了一副簡(jiǎn)單的股東結(jié)構(gòu)圖景：

　　既無(wú)外來(lái)投資方，也沒(méi)有戰(zhàn)略投資者，唯一的一位擁有的地方政府資源的股東為深超光電，后者是深圳政府和鴻海集團(tuán)合作成立的項(xiàng)目，深圳政府以土地資源入股。

　　其余的32位股東均為鴻海精密旗下的子公司、旗下公司員工等持有的公司以及相關(guān)自然人。

　　其中控股股東為香港注冊(cè)的中堅(jiān)企業(yè)有限公司（下稱“中堅(jiān)公司”），后者通過(guò)直接和間接持股的方式達(dá)到絕對(duì)控股地位（持股69%）。中堅(jiān)公司，為鴻海精密旗下100%控股公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資控股，截止2017年12月31日，中堅(jiān)公司總資產(chǎn)31.97億美元。

　　值得注意的是，富士康股份股權(quán)背后的17家合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為恒譽(yù)創(chuàng)，恒譽(yù)創(chuàng)委托的管理人——西藏愛(ài)奇惠德創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下簡(jiǎn)稱“西藏愛(ài)奇惠德”），卻是IDG資本旗下的基金管理公司，后者四位股東分別為牛奎光、楊飛、王靜波、林棟梁，擅長(zhǎng)領(lǐng)域橫跨科技領(lǐng)域的投資、并購(gòu)重組、杠桿融資、戰(zhàn)略管理等多方面，林和楊不僅占到IDG資深合伙人7席中的兩席，更是因?yàn)閰⑼哆^(guò)百度等經(jīng)典案例在資本市場(chǎng)名聲煊赫。

　　至于為什么要委托給IDG管理？

　　“IDG資本與富士康有長(zhǎng)期實(shí)質(zhì)性的戰(zhàn)略合作關(guān)系，可能為了提高富士康在境內(nèi)的投融資效率，使用IDG資本的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理的情況。”IDG資本的內(nèi)部相關(guān)人士向網(wǎng)易清流工作室回應(yīng)稱。

　　“可能是出于備案資質(zhì)的原因，雙方之間有一定協(xié)議約束，或者利益上安排”，一位資深投資人士對(duì)網(wǎng)易清流工作室稱。

　　多位投資業(yè)務(wù)資深高管亦表示，這種形式不太常見(jiàn)，在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置中，公司高管為了后期退出時(shí)不用重復(fù)性繳納稅務(wù)，常常設(shè)置有限合伙企業(yè)。但是，管理機(jī)構(gòu)自己募資的錢(qián)，投的項(xiàng)目，為什么要委托外來(lái)機(jī)構(gòu)管理，IDG在里面起到什么作用。

　　針對(duì)上述問(wèn)題以及IDG是否參與此次重組建議，富士康股份以“正處于緘默期”為由，拒絕了網(wǎng)易清流工作室的置評(píng)請(qǐng)求；截至發(fā)稿，鴻海精密對(duì)外發(fā)言人電話無(wú)人接聽(tīng)。

　　不過(guò)，上述IDG內(nèi)部人士表示，IDG與恒譽(yù)創(chuàng)沒(méi)有簽訂什么協(xié)議。

　　此外，成立的17家合伙企業(yè)的股東多為自然人，不同合伙企業(yè)之間也存在多層交叉關(guān)系。其中新余丹楓投資合伙企業(yè)（有限合伙）中名為“向緒宏”的股東，同時(shí)在共青城裕鴻投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持股8.31%。而且上述合伙企業(yè)自然人股東較多，新余丹楓的股東多達(dá)42個(gè)，新余華楓的自然人股東為44個(gè)，珠海精湛自然人股東18個(gè)。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　截至發(fā)稿，富士康股份尚未就上述問(wèn)題回應(yīng)。

　　激增的負(fù)債率

　　根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，2017年新設(shè)立的包括慶富桂電子有限公司 、河南福匠精密科技有限公司等16家公司被納入合并報(bào)表。

　　相比2016年的收入業(yè)績(jī)下滑，2017年公司總體營(yíng)業(yè)收入3545億元，同比增加30%。不過(guò)富士康股份表示，收入增加主要是2017年公司的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件新產(chǎn)品市場(chǎng)反響較好，銷(xiāo)量和單價(jià)均有所上升。

　　然而，重組也導(dǎo)致公司大量的資金流出。這給富士康股份帶來(lái)的最大影響是負(fù)債率幾乎成倍式攀升。

　　作為一家總資產(chǎn)在1486億元的“超級(jí)工廠”，2017年富士康股份的總負(fù)債高達(dá)1204億元，同比增加了622億元，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率也叢2016年的45%，增加到2017年的81%，遠(yuǎn)高于其可對(duì)比公司均值——57.73%。

　　富士康股份表示，公司通過(guò)支付現(xiàn)金方式收購(gòu)的重組資產(chǎn)所帶來(lái)的應(yīng)付重組成本余額在 2017 年末計(jì)入其他應(yīng)付款，導(dǎo)致公司流動(dòng)負(fù)債大幅增加 。